Дивидендная политика компаний, находящихся в федеральной собственности

По нашему мнению, здесь уместно будет вспомнить рекомендации, которые уже 10 лет назад были даны в Кодексе корпоративного поведения3, но остаются актуальными и до сегодняшнего дня. Как отмечается в Кодексе корпоративного поведения применительно к акционерным обществам, в обществе рекомендуется установить прозрачный и понятный акционерам механизм определения размера дивидендов и их выплаты. Информация о стратегии общества в отношении определения размера дивидендов и их выплаты необходима как существующим, так и потенциальным акционерам общества. То есть дивидендная политика юридического лица должна быть известной и понятной его участникам и возможным участникам, решения относительно приобретения или продажи акций (долей, паев) юридического лица.

Политика общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров. В этой связи в обществе рекомендуется утвердить дивидендную политику, которой будет руководствоваться совет директоров общества при принятии решений о выплате дивидендов. Эту политику целесообразно сформулировать в Положении о дивидендной политике - внутреннем (локальном) документе общества, утверждаемом советом директоров.

Сегодня мы видим, что многие российские акционерные общества прислушались к отмеченным рекомендациям. Положения о дивидендной политике разработаны и действуют, находятся в открытом доступе для заинтересованных лиц на веб-сайтах юридических лиц в сети Интернет. К разработке таких Положений следует стремиться и другим коммерческим юридическим лицам - корпорациям.

В научной и учебной литературе рассматриваются различные теории дивидендной политики5.

. Теория независимости дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер). Цена акций организации или цена ее капитала не зависят от дивидендной политики, т.е. инвесторам безразлично, получать доход в виде прироста стоимости акций или дивидендов. Стоимость организации определяется ее способностью приносить прибыль и зависит от инвестиционной политики. Выплата высоких дивидендов влечет выпуск новых акций, при этом доля стоимости организации, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. В теории независимости дивидендов много ограничений, которые невоз можно обеспечить в реальной практике управления прибылью.

2. Теория предпочтительности дивидендов, или «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер). Рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, так как этот компонент ожидаемой доходности более рисковый по сравнению с дивидендной составляющей. Максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли.

3.Теория минимизации дивидендов, или теория налоговых предпочтений (Р. Литценбергер и К. Рамасвами). Эффективность определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Так как налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и, следовательно, максимизацию капитализации прибыли, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Подобный подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных акционеров.