Сравнительный анализ и обоснование выбора проектов

Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода проектов NPV (Net Present Value). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвести­ционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современ­ную величину всех оттоков и притоков денежных средств в те­чение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положи­тельная или отрицательная величина (чистый приток или чис­тый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворя­ет или нет проект принятой норме дисконта. NPV рассчитывается как:

= PV - IC, где

- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвести­ций на начало проекта; - общая текущая стоимость доходов от проекта.

Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки дисконтирования:

n n = ∑ PVt = ∑ CFt , где

t=0 t=0 (1+r)t

- приток денежных средств в период t.

Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по формуле:

n=∑ It , где

t=0 (1+r)t

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.

Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

NPV = ∑ CFt - ∑ It _

t=0 (1+r)t t=0 (1+r)t

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, то можно считать, что инвестиции увеличат доход предприятия, при NPV<0 наоборот, уменьшат её. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. NPV - это один из основных показателей, используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков:

) NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, т.е. чем больше инвестиции в проект, тем, скорее всего, больше NPV. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно.

) NPV не определяет период, через который инвестиция окупится. [29]

. NPV для проекта А при r1=10%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 145 454 545,45 + 51 239 669,42 - 88 000 000,0 = 108 694 214,45 рублей.для проекта А при r1=20%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 133 333 333,33 + 43 055 555,45 - 88 000 000,0 =

388 888,78 рублей.

. NPV для проекта B при r1=10%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 54 545 454,54 + 26 446 280,99 - 40 000 000,0 =

991 735,53 рублей.для проекта B при r1=20%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 50 000 000,0 + 22 222 222,22 - 40 000 000,0 =

222 222,22 рублей.

. NPV для проекта C при r1=10%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 120 000 000,0 + 36 363 636,36 - 96 000 000,0 =

363 636,36 рублей.для проекта B при r1=20%:% = PV1 + PV2 - IC0 = 110 000 000,0 + 30 555 555,0 - 96 000 000,0 =

000 000,00 рублей.

Теперь займемся расчетом внутренней нормы доходности проектов IRR (Internal Rate of Return). IRR - это норма прибыли, при которой NPV = 0, она определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования <http://www.investplans.ru/index.php/business-planning-info/discount-rate/54-discounting-discount-rate.html>, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Отсюда следует, что если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность. Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими показателями оценки эффективности инвестиций.

Достоинства показателя внутренней нормы доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель IRR имеет три основных недостатка:

) По умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности завышает эффект от инвестиций.