Рациональная структура средств предприятия

Фирма принимает конкретное решение о привлечении тех или иных внешних источников в зависимости от соотнесения “плюсов” и “минусов”. Однако следует помнить и о некоторых чрезвычайно важных правилах, связанных с эмиссией акций.

В случае низкого дивиденда на акцию и отрицательного дифференциала финансового рычага предпочтительнее производить эмиссию акций (при этом необходимо быть уверенным в том, что эти акции найдут своего владельца). Здесь происходит наращивание собственных средств (они обходятся предприятию дешевле (цена - дивиденд), чем привлечение кредитов (цена - процент) при отрицательном дифференциале).

В противном случае - высокий дивиденд на акцию, положительное значение дифференциала и эффекта финансового рычага - ни в коем случае нельзя прибегать к эмиссии акций. Это ложный сигнал для инвесторов, на который они могут отреагировать неадекватно, что может вызвать панику среди акционеров с известным негативным результатом. Здесь следует прибегать к наращиванию заемных средств за счет кредитов и займов (конечно, в пределах, не позволяющих плечу финансового рычага выйти за “красную черту”), которые обойдутся фирме дешевле, чем другие внешние источники (вспомним к тому же, что дивиденд высок).

Эти два правила важны, но, с другой стороны, их нельзя абсолютизировать. При принятии конкретного решения необходимо взвешивать все обстоятельства, с которыми сталкивается фирма. Кроме того, следует рассмотреть еще два новых момента. Первое - анализ различных вариантов дополнительного финансирования через призму сопоставления чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию при различных структурах пассива. Второе - расчет порогового значения нетто-результата эксплуатации.

Начнем с первого.

(1)

(2)

Для иллюстрации используем следующий пример:

Предприятие рассматривает альтернативу: или дополнительная эмиссия 1000 обыкновенных акций прежнего номинала, или привлечение кредита на такую же сумму под 14% годовых (предлагается читателям самим определить величину номинала обыкновенной акции, размер актива предприятия и величину дополнительного финансирования). Предлагаются два возможных сценария - пессимистический и оптимистический.

Таблица 2. Исходные данные