Формирование инвестиционного портфеля на основании -коэффициента

В 60-х годах ХХ в. работы У. Шарпа, а затем также Дж. Линтнера и Я. Моссина были посвящены, по сути, одному вопросу: "Предположим, что все инвесторы, владея одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций. Предположим также, что все они формируют свои оптимальные, с точки зрения теории Г. Марковица, портфели акций, исходя из индивидуальной предрасположенности к риску. Как в этом случае сложатся цены на рынке акций?". Таким образом, на САРМ можно смотреть как на макроэкономическое обобщение теории Г. Марковица. Основным результатом САРМ стало установление соотношения между доходностью и риском активов для равновесного рынка. При этом важным оказывается тот факт, что при выборе оптимального портфеля инвестор должен учитывать не "весь" риск, связанный с активами (риск по Г. Марковицу), а только его часть, названную "систематическим", то есть "недиверсифицированным", риском. Эта часть риска активов тесно связана с общим риском рынка в целом и количественно представлена коэффициентом "бета", введенным У. Шарпом в его модели. Другая его часть (так называемый "несистематический", то есть "диверсифицированный", риск) ликвидируется выбором соответствующего (оптимального) портфеля. Связь между доходностью и риском носит линейный характер, и тем самым привычное практическое правило "большая доходность означает большой риск" получает точное аналитическое обоснование.

На основании модели CAPM были сформированы инвестиционные портфели из акций российских компаний. Ниже приведены краткие выходы и результаты.

Повышенная волатильность российского индекса РТС относительно своих зарубежных коллег устойчива и подтверждается стабильно высоким значением бета на различных временных интервалах. При инвестировании в бумаги отечественного рынка этот факт необходимо учитывать.

На внутреннем рынке наиболее волатильными являются акции металлургических компаний и банков. На растущем рынке инвестиции в них принесут наибольших доход. Лидерами списка являются Сбербанк, Мечел, Северсталь и ВТБ.

Меньше всего подвержены рыночным колебаниям бумаги потребительского сектора и телекомов. В периоды нестабильности в бумагах этих отраслей можно искать убежища. Наиболее интересными в такой ситуации являются акции Фармстандарта, МТС и Х5.

В случае, когда целью инвестиций является портфель, двигающийся «вместе с рынком», необходимо ориентироваться на нефтегазовый сектор и генерирующие компании энергетической отрасли. В этой ситуации стоит обратить внимание на акции ЛУКОЙЛа, НОВАТЭКа и Русгидро.

рыночный риск портфель капитал

Рис. 11 - Структура полученных портфелей